1 以时间换空间

在天然橡胶库存、轮胎开工率、汽车销量不景气的背景下，沪胶自6月初以来出现反弹。从反弹时间和幅度来看，是今年2月上旬以来最强的时期，那么后期反弹能否持续呢？笔者认为，近期天然橡胶市场压力仍重，短期将下探，并有望筑底成功。

2 库存压力尚未缓解

短时期来看，当前国内全钢胎开工率仍然低于2014～2016年的同期水平。6月30日，国内全钢胎、半钢胎开工率分别为64.02 %、62.36 %，环比分别下降2.4 %和4.6 %，同比分别下降5.85 %、9.4 %。值得注意的是，与往年情况有所不同，今年许多轮胎企业借五一假期停产检修，且停产周期略长。今年五一轮胎厂停产检修的原因主要是成品库存压力较大，叠加终端销售市场表现平淡。

根据全国乘联会与威尔森的联合预测，6月整体乘用车市场批发量预计为175万辆，相比上月预测值下调了7万辆；7月整体乘用车市场批发量预计为164万辆，同比2016年7月增长4.7 %。预期6月、7月零售缓慢恢复，但季节性消费下滑和库存压力尚未缓解成为阻碍7月批发量增长的主要因素。

3 汽车销量或季节性见底

从整个三季度中期来看，沪胶反弹具有一定的条件。表现在主产国为应对未来胶价，胶农已降低割胶频率，并延迟停割期时间。原计划2017年6月开割的63万hm2新树放弃开割计划。目前，青岛出库主要集中在几个大型仓库，有700 t左右，也有1 000多t的。多数仓库还是基本满库状态，出入基本平衡，部分仓库入库略少于出库。这导致近期库存會有所下滑。此外，目前情况发生了一些变化，入库计划开始减少。根据市场反馈的消息来看，近期一些轮胎企业出口形势不错，从区内购买的橡胶量也有提升。1801与1709合约价差近日具有缩窄的倾向，反映出近月合约强于远期合约，消费商存在备货的可能。从汽车销售来看，7月销量存在季节性见底的规律性。

2017年全球天然橡胶供应量预计增长5.5 %至1 275.6万t，较上月预期略有调降。由于割胶面积扩大，今年柬埔寨和印度天然橡胶产量预计同比会有较快增长。虽然今年前两个月泰国遭受洪水侵袭，但今年新增割胶面积扩大，产量还将维持增长。但当前胶价低迷，已经严重影响到胶农割胶的积极性。今年全球天然橡胶需求量同比增长1.7 %至1 290万t，高于上月预期，但1～8月需求量同比下降1.3 %，1～5月同比增长0.2 %。今年天然橡胶生产国协会成员国天然橡胶需求量同比增长达1.9 %。从供需平衡角度来看，全年天然橡胶仍然存在14.4万t的缺口。

4 操作建议

中线来看，预计天然橡胶存在探底的可能，1709合约在7月中上旬之前有可能保持在12 000～14 000元/t宽幅区间内，并寻求底部。短线来看，1709合约反弹到近期13 680元/t一线后，遭遇较强阻力，预计近日将再度下降。操作上，建议短期内建立适量空头头寸。

（文章来源：期货日报，2017-7-5）endprint